农产品：制糖成本与糖价底部探讨-返佣网

　白糖成本有多方面的定义，我们这里分为国内糖厂现金成本、国内糖厂完税成本、配额内进口成本、配额外进口成本、非正规进口成本（走私成本）和抛储成本等。

　　其中的部分成本在一个榨季内相对固定，而进口与走私成本则随着国际糖价格走势波动而变动。

　　最后，我们对成本对糖价的影响逐一进行考察。

　　正文

　　国内白糖成本类型

　　其中的部分成本在一个榨季内相对固定，而进口与走私成本则随着国际糖价格走势波动而变动。

　　最后，我们对成本对糖价的影响逐一进行考察。

　　国内糖厂现金与完税成本

　　这里现金成本指糖厂生产糖所消耗的直接现金流，这里包括甘蔗款、甘蔗运费、糖厂工人工资等

　　以广西为例，当前甘蔗价基准490元/吨（良种加价30元/吨，而大部分甘蔗已属于良种）；平均吨甘蔗运费20元；甘蔗平均出糖率为12-12.5%；

　　另外如年产6万吨糖厂所需职工在400人左右，单个工人产糖150吨，工人年均工资支出在3.6万元左右，因而可得糖厂的吨糖工人工资成本在240元左右

　　按照上述公式推算，可得糖厂现金成本在（520+20）/12%+240=4740元/吨；（520+20）/12.5%+240=4560元/吨，取上下区间则为4600-4700元/吨。

　　相比现金成本，完税成本则在现金成本的基础上增加了机器折旧、厂房摊销、期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）、以及税费等

　　对于完税成本，根据我们在广西的调研，糖厂的完税成本基本在5500-5600元/吨，实际上也会因为管理水平、地理因素等有个别糖厂低于5300元/吨或高于6000元/吨。

　　相比甘蔗糖厂，前几年甜菜糖厂的完税成本接近，在5500元/吨左右，但因为部分新糖厂存在大量的机器折旧和厂房摊销的成本，不

　　同甜菜糖厂的成本相差会更大。除此之外，本榨季由于秋季煤炭价格上涨，导致甜菜糖厂能源成本大幅增加，加之天气原因导致甜菜减产，本榨季糖厂的制糖成本攀升到了6000元/吨甚至更高的水平

　　根据成本计算公式，我们可以看到甘蔗的成本占制糖成本的大头，按照490元/吨的甘蔗成本占5600元/吨成本的比重达到70%，因此甘蔗价的高低，决定了整个制糖产业的成本高低。回顾过去30年，甘蔗收购价总体呈现向上的趋势。

　　我们观察过去3次糖市的牛熊周期，我们可以看到白糖指数的低点分别为2774元、4220和4672元，对照当时的甘蔗基准收购价260元/吨、440元/吨、490元/吨，假设出糖率维持在12-12.5%、运费和工资不变，可以估算制糖现金最低成本分别为，2480-2573元/吨、3920-4073元/吨、4320-4490元/吨，可以看到每次白糖指数的周期低点高于最低成本分别为201-294元/吨、147-300元/吨和182-352元/吨，即最低成本加上200-300元/吨将构建白糖指数的熊市低点。所以说制糖最低现金成本将会对糖的最低价格产生支撑作用。

　　进入减产周期后，糖价往往便远离现金成本，在第一波牛市上涨后，此时的完税成本则将对价格回调低点形成支撑，因为减产周期中糖厂将会针对完税价格对此挺价，这在09/10榨季、15/16榨季、以及20/21榨季将得到适用。

图1：广西历年甘蔗收购价与制糖成本（元/吨）

农产品：制糖成本与糖价底部探讨(图1)