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期货商品投资策略——投资早参【2021-11-22】

现货信息：一级豆油张家港贸易商y01+720。张家港达孚豆粕m01+200。

市场分析：USDA报告利多，美国2021/22年度大豆单产预估为每英亩51.2蒲式耳，市场预估为每英亩51.9蒲式耳，10月报告预估为每英亩51.5蒲式耳。美国2021/22年度大豆产量预估为44.25亿蒲式耳，市场预估为44.84亿蒲式耳，10月预估为44.48亿蒲式耳。美国2021/22年度大豆年末库存预估为3.4亿蒲式耳，此前市场预估为3.62亿蒲式耳，10月预估为3.2亿蒲式耳。当前油粕类基差总体维稳，豆油粕库存位于五年同期低位。

操盘提示：预期豆粕短线或在5日均线附近整理。豆油01合约短线或向上测试20日均线。

现货信息：全国玉米均价为2655元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2419元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2829元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平仓价2640-2660元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2890-2900元/吨。

市场分析：供应方面，随着政策谷物继续拍卖，加上新季玉米陆续上市，南方替代谷物供应充足，深加工需求低迷且在新玉米上市期间逐步降价，下游收购意愿也较为低迷。随着秋收期间上量增加，玉米期现货在大幅反弹后，回调压力增加，但近期地方粮库陆续启动玉米收购，对市场有一定的利好支撑；需求方面，生猪养殖在需求及低价的驱动之下，养殖利润反弹带动玉米需求回暖，终端有望开启补库；而深加工原料库存维持低位，加工利润较好，导致补库需求较大，开机继续回升，淀粉库存止降回升。但是近期需要注意的是，政策性小麦有望大量投入市场，小麦价格势必承压，其替代效应也将显现，进而削弱玉米需求，加之新粮上市高峰逐渐到来，价格因而承压。

操作建议：短期基层惜售情绪与下游补库行为的博弈将主导市场走势，短线玉米重心上行乏力，在卖压未兑现前，不建议高位追涨，后期仍需持续关注新粮集中上市情况以及国家政策情况。

现货信息:上海1#电解铜现货报价71800-73000，涨2075，升水1950~升水2000，进口铜矿周度指数61.75美元，跌1.15

市场分析:煤炭为核心的超级大波动情绪化冲击接近尾声（价格司底部目标700-750-800），金属市场的联袂影响有望回归自身，一方面，美联储TAPER开展致使流动性预期逐渐扭转，阶段性偏暖氛围存在悲观预期，此提升美元强势动能，施压金属；另一方面，全球三地库存共振下滑，LME连续3个月下滑至10万附近，SHFE亦处在超低水平4万吨左右，超底的库存联袂主导金属市场现货表现异常强势，冶炼利润和升水非常高企，近月合约存有软逼仓的条件。此外，从长远来看，冶炼费用连续攀升后，印证了全球供需错配实质性已经缓解，即：自2020年疫情以来的金属趋势性上涨主浪行情可能已经趋于结束。望各位投资者密切留意不同时间和不同价格背景下的不同解读.

操作策略:铜价总体以高位宽幅整理为主，短期强现实弱预期博弈加剧致使铜价围绕7W为中轴反复争夺，建议暂考虑正向对冲为主

沪锌

现货信息：上海0#锌锭22610-22710元/吨，涨60元/吨，贴水210-110元/吨；进口锌精矿加工费75-85美元/吨，与上周持平，国内锌精矿加工费3600-3800元/吨（云南），与上周持平。

市场分析：美联储加息预期致使有色板块承压，但国内库存处于低位（6.5W左右），国外库存偏低且持续去库，支撑逻辑仍存。当前煤价基本企稳，多地限电有所放松，锌精矿有供应增加预期，但硫酸价格高位回落降低冶炼利润，或限制后期生产激情。需求偏弱，10月基建、房产投资偏弱，受疫情和环保压力影响，北方部分地区下游开工受抑，镀锌企业开工率为59.53%，环比降低4.68%。当前，锌供需双弱，在国内库存较低的情下，不应过分看空锌价。

操作建议：短期或以反弹为主，建议前期多单继续持有。

钢矿

现货信息：上海螺纹4720，钢坯4200，钢厂开工率48.62%，社会库存473.65万吨，钢厂库存280万吨。铁矿石普氏指数89.95，现货青岛港PB粉566，港口库存15106.19万吨，钢厂铁矿石库存可用天数28天。

市场分析：钢材低位偏弱，铁矿石测压不利继续下探，资金流入值得关注。现货端跟随补跌，但幅度较小，整体远月贴水仍高。钢厂开工需求再度进入采暖限季，利润回归合理，炉料库存充裕，钢材库存合理偏高，下游成交需求冷清。外矿去年供给受限，今年复产修复，供给2021整体边际转暖，港口库存当前已回升高位。

操作建议: rb01震荡反弹，短期关注4000-4500区域测试。I01下探回升关注500-550区域。现货补跌期货修复基差，远强近弱。

煤炭

现货信息：市场价：动力煤（Q5500，山西产)：秦皇岛1090，秦皇港口库存545万吨，上升2万吨，基差218。

市场分析：全国日产持续增加，供应向好：政策上着力确保煤炭和电力供应稳定，保障好经济社会运行。保供下终端库存继续回升，速度有所放缓，秦皇港口库存545万吨。前期受寒潮降雪影响，港口调出受限，随着天气转好，下游采购加强。采暖季用煤陆续启动，各地冬季旺季补库需求较强，中小制造业及民用电增幅扩大，供需形势趋向宽松化，价格走势将向合理水平靠拢，煤企响应保供政策下调坑口价，整体将呈现偏弱震荡。不确定风险因子：保供政策、价格司调控、进口煤政策等。

操作策略：保供政策高压下，港口库存持续累积，短期建议以观望为主。

棉花

现货信息：棉花(1228B) 21192棉花(2129B) 22006棉花(2227B) 20560棉花(3128B) 21687棉花(4128B) 21039

市场分析：美国农业部公布的10月全球棉花供需报告中：2021/22年度全球总产量预期较上月调增15.3万吨至2619万吨，消费量预期调减15.7万吨至2687万吨，全球期末库存量调增9.7万吨至1897万吨。2021/22年度全球棉花需求首度调减、期末库存、产量继续调增，10月USDA棉花供需报告利空。国内棉市：近期新疆地区籽棉收购价稳中下调，但降幅低于前两日，成本仍高于纺企可接受范围。新棉供应呈陆续增加状态，港口进口棉货源仍充裕，但实际配额有限，优质棉结构仍显紧俏局势。下游纱线企业按需备货为主，担心价格继续上涨，目前产成品逐步进入累库状态。操作上，建议郑棉2201合约短期新单暂且观望。

操作建议：棉花高位震荡，外盘走强短线有望跟随，但多头仍应以逢高减仓为主。

塑料

现货市场：价格方面，华北地区LLDPE价格在9050元/吨，华东地区价格在8900/吨，华南地区价格在9300元/吨。

市场分析：海内外能源价格有所回落，短期继续调整为主。房地产悲观预期有所改善，工业品价格普遍反弹。11月19日亚洲乙烯价格下跌，CFR东北亚收价1140美元/吨；外盘LLDPE美金价格上涨，CFR远东收价1169美元/吨。目前供需基本面变化不大，供给端产量有所回升，但进口下降。石化库存保持平稳，而港口库存持续下跌。需求端环比好转，经过价格大幅下跌后，下游接货意愿有所增强。市场情绪逐步缓和，聚烯烃期货走势将回归基本面。

操作建议：L2201止跌震荡，预计在8550-8850元/吨之间波动为主。

原油

市场分析：拜登呼吁各大国和经济体协同释放战略储备油，同时OPEC和IEA警告再次席卷的疫情导致需求下降，供应或将再次充裕。叠加美国CPI6.2，通胀率进一步增加，使得市场对于未来加息预期高涨，原油跌至近期低位。但美原油库存EIA报告显示上周库存下降，同时美国战略储备油释放潜力不高，各大经济体也很难协同释放战略储备油，总体来说全球能源危机仍未解除警报，冷冻采暖对原油挺价提供条件，因此，原油价格向下拐点或未至，回调幅度需观察。

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