创近十年新高-棕榈油走势波澜壮阔-返佣网

受国内外植物油供应偏紧的影响，今年以来棕榈油期价走势同样波澜壮阔。2021年前三个季度棕榈油期货延续上涨态势，指数价格从最低6360元/吨上涨至最高8868元/吨，累计上涨2508元/吨，涨幅39.4%，价格创近十年新高。

回溯，此轮上涨从2020年5月开始，已经持续了17个月，棕榈油期货指数价格从4316元/吨涨至8868元/吨，累计上涨4552元/吨，涨幅105.5%。

光大期货油脂油料分析师侯雪玲表示，具体来看，2021年1月至今棕榈油期价发动了三轮上涨，高点不断上移。第一轮是春节后到3月23日，棕榈油指数价格从6364元/吨涨至7984元/吨，累计上涨1620元/吨，涨幅25.5%。主要影响因素是美货币放水+刺激政策预期造成年后大宗商品普涨。叠加巴西收割慢，阿根廷干旱，棕油产量低，原油因严寒天气暴涨，全球油脂价格走高。以及国内生猪恢复不及预期，引发市场对未来豆油产量下降、油脂需求增加等预期，油脂基差上涨，期现价格再获上涨动能。

第二轮上涨是4月13日至5月13日，棕榈油指数价格从6786元/吨涨至8352元/吨，累计上涨1566元/吨，涨幅23%。侯雪玲介绍说，此轮走高主要受到美豆和美玉米争地、原油走高，以及美豆油生物柴油需求预期乐观等因素的影响。马棕受累于累库走势相对偏弱，但国内棕油到港不畅，国内棕油强。

此外，在新湖期货农产品分析师陈燕杰看来，拜登上台后，对可再生能源政策的态度及政策预期，令美国可再生能源需求增加预期强烈。随着RIN创历史高位、生柴利润利好，美豆油生柴消耗预计增加。成为此阶段中推动国际油脂走强的新增利多

第三轮上涨是6月18日至今，棕榈油指数价格从6580元/吨涨至8868元/吨，累计上涨2288元/吨，涨幅34.7%。

光大期货油脂油料分析师侯雪玲表示，因疫情劳动力原因，马棕产量恢复不及预期，但出口改善，产地供需偏紧格局。再加上原油上涨，印度下调关税进口增加，全球油脂库存紧张格局没有改变，油脂价格再次走高。国内方面，疫情原因，棕榈油船期通关长到港延迟，棕榈油累库不理想，现货持续紧平衡。9月以来能耗双控政策影响下，豆油产量下降，棕榈油需求增加，令现货更趋紧张，现货基差攀升至1300元/吨以上，强基差支撑棕榈油期价继续攀升。

新湖期货农产品分析师陈燕杰认为，进入6月，因炼厂压力较大，拜登政府可能下调2021年生柴掺混量的预期对国际植物油市场造成重挫。4—5月，国际植物油价格的阶段大回调，也因美国生柴的利空预期。不过，国内棕榈油现货价格则持续走强，直接原因是国内库存的持续下降。一方面，棕榈油进口利润较差，上半年尤其是2—4月进口量明显偏低。另一方面，上半年国内豆棕现货价差偏高，棕榈油消费向好。豆棕价差高企，因巴西新作大豆收获延迟，2—4月国内进口大豆量偏少，导致国内豆油库存持续在历史同期极低水平。与此同时，豆油收储还在进行，导致提货较好。

国际棕榈油方面，由于9—10月出口较好，马棕9—10月库存将较8月下降。11月开始，国际棕榈油进入季节性减产季，但马来劳工短缺预计持续、加上拉尼娜预期，马棕减产季产量相比往年同期可能继续偏低。四季度，主要需求国仍有补库需求。因此，四季度马棕库存难增，或仍在160—180万吨区间；国内棕榈油方面，国际棕榈油价格难走弱，预期买船始终利润偏差，四季度棕榈油进口量预计偏低。国内棕榈油库存可能继续历史几乎最低位徘徊。豆棕价差将继续处于历史极低位，通过价差来挤压棕榈油消费。

中期来看，从国际棕榈油供需及国内植物油供需角度，棕榈油现货价格仍将在十年高位。盘面价格仍存上涨空间，尤其是近月合约交割临近期。但对上方空间暂时不看太大，一方面美国可再生能源掺混量尚未公布、一方面国内及国际棕榈油库存继续下降空间不会很大。此外，还有储备政策调控风险。

展望四季度棕榈油价格走势，光大期货油脂油料分析师侯雪玲认为仍将维持强势，主要原因有三方面。

一是9—10月北半球作物面临收割，产量基本明朗，丰产预期大部分兑现。同时油脂高价抑制需求在20/21年度已经体现，工业生物柴油持续的信念也有所动摇，部分需求国选择推迟消费。但在这种情况下，油脂紧张的格局还是没有改变，全球油脂库存下降，主要产需国库存偏低等。油脂的基本面强势不改。

二是从季节上看，四季度是油脂最强的一季。油脂油料生长关注点减少，重点看南美大豆和东南亚棕油。相比之下，需求关注度提高，中印欧盟等国的需求情况，美国东南亚欧盟加拿大等地区的出口情况，出口关税变化等对市场影响更大。边际看，新增供给下降，新增需求增加，油脂供需趋紧。

三是国内油脂低库存格局在年低前难以有效改变。从船期预报上，四季度大豆、豆油、棕榈油、菜油等到港量均不及往年正常水平，但是四季度油脂消费旺季，监测前三季度豆棕表观消费量要略好于往年平均水平，全产业链库存均处于偏低水平，国内油脂供需紧平衡。再加上能耗控制、限电、疫情等不确定性，油脂供给不稳定性更大，单边价格及基差易涨难跌。

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