在这张网传的图中可以看到，该客户投资了2777万元多头合约，最终却由于原油05合约价格跌为-37.63美元，导致163元（人民币）建仓的合约，以负266元平仓，一共亏损了7301万元。如果客户的账上只是100%保证金的话，相当于投资本金2777万元亏光，还要倒补银行4524万元。

客户亏的钱被谁赚走了？

通过近几天一些权威媒体对中行“原油宝”事件的追踪深度报道，基本上清楚了“原油宝”这款产品的大体运作原理。通过下述分析，就清楚亏的钱被谁赚去了。

根据中行官方披露的原油宝信息，有一句很关键的表达：中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。

注意“做市商”这个字眼，中国银行是做市商。也就是说，客户投资原油宝实际上是与中国银行“对赌”，并非客户资金直接购买了境外原油期货。

我们经常在电视剧上看到有关“赌场里的片断”，有人买大，有人买小，而开赌场的老板负责摇碗和开碗（做庄）。中国银行这个做市商就形同“做庄”，买多买空的客户就成了赌鬼，是一样的逻辑。

原油宝的交易逻辑就是这样的故事，实际上很简单。

原油宝的报价完全由中国银行的虚拟交易软件撑控，所谓的“20%强平仓”都是假的。在所有交易中，客户可以自已主动干预买或卖的操作，但是所有客户面对的都是中国银行的虚拟盘，而非实际境外期货盘。

所以，客户空单平仓后，实际上是空单客户与中国银行结算；客户多单平仓后，实际上是多单客户与中国银行结算。

原油宝客户经理大肆宣传要客户抄底原油，实际上是在引诱客户做多。

情况已经很明显了，做多客户的亏损分成了二个部分：一部分被平仓的空单客户赚走了，一部分被做市商的中国银行赚走了。

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交易的本质和规则，哪里都是一样的，不管你交易的是大葱、黄金还是原油期货。

1、赌场里，很多赌客一掷千金，亏钱的人很多，钱都被谁赚走了呢？赌场的抽水，部分运气好的赌客，在澳门和拉斯维加斯这样的地方，还有政府税收。

2、购买原油宝产品的人，最后亏钱的都是自以为低位抄底了原油，觉得将来油价一定会反弹，然后就可以赚钱了，实际上对原油宝产品的特点并不了解，中行作为做市商自己没有交割的资格，散户就更没有了，所以不平仓的人必然亏损无疑。

3、即使那些已经提前完成移仓换月的人，也未必高枕无忧，因为这个产品的手续费非常高，大概10%以上年化，最后更大的概率是钱被中行通过手续费（其实就是抽水）的方式赚走了。

4、综合看来，亏掉的钱去的方向只有3个，一是做空的对手盘，二是中行，三是那些握有石油的人，他们通过做空原油期货对冲风险，现在看来大部分的钱应该都被第三种人赚走了，中行也有可能爆亏，就等着半年报了。

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原油宝这个产品针对的是国内客户，客户的资金一定不可能直接投资在纽商所的期货市场的，而是通过国内各种交易商的在交易席位在纽交所交易，例如中行、工行等，因为这些交易商并没有交割实物的能力，所以原油宝这个产品针对的国内客户也不能实物交割。

以中行事件为例。中行不是不能交割实物，而是没有这个能力，而且从经济账来算，也不划算。在之前我回答的问题曾经详细的说过，为啥经济账来说不划算，简单提一下不展开说了，主要因为几点：1、仓储费用过高，且交割地附近已经没有空置的仓库用于储存原油；2、没有到国内的运输管道，走航运费时费力费钱；3、纽商所约定的交割是有期限的，短时间内无法完成交割。

如果到个交割日最后一刻工行还是没有把合约卖出，而是拿着合约但是不去交割，根据交易规则是要受到交易所重罚的。中行并不是普通投资者，在交易所还有别的投资项目，保证金账户里的钱以千亿计，这个损失承担不起。更何况只有去实物交割，供油商才会按负油价支付钱和石油，如果没有交割能力，直接平仓和交割结果一样。

所以中行不可能最后让这个期货合约烂在自己手上，无论如何最后要卖掉，即使价格是负数也得卖。最后谁得利了呢？

当然是市场上的空头们。而这些空头也分几种，小部分空头是金融组织和个体投资者，看空石油价格，通过卖空石油期货获利；也会有一部分真正需求石油的人，会通过低价购买石油进行实物交割获利，但是现在原油市场供大于求，原油交割地又在美国，美国受疫情的冲击需求量又极大的下降，各地储油仓库也是早就爆满了，所以这部分人也是少数。所以我分析，市场的大空头是手里真正有石油的人！

期货最早是为了对冲商品价格的风险而产生的，后来才逐渐变成了大宗商品交易的衍生金融产品。所以在现在原油市场低迷的背景下，手上真正有石油的人，一定是最大的空头——为了对冲收下原油现货价格下跌的风险，卖空石油期货。

打个比方吧，我手上有100桶原油，现在市场不好，价格一直在跌。于是我以20美元/桶卖空了100桶原油，因为期货都有杠杆的，我们假设杠杆是10倍，所以我只花了200美元。

这样一来如果油价上涨，空单是亏钱了，但是我的现货赚了更多的钱。如果石油价格跌了，特别是跌到这次这种负数，就更爽了，会在-37美金/桶还要卖出合约的，肯定都是没有实物交割能力了，我就把这些合约全部买回来。这样一来不但我赚了期货这部分收益，还不用付出一桶的原油。

市场交易的规则大家都知道，如果一个产品只有人卖，没人买，那价格就会不断的下跌。最后原油期货的价格在-37美元多单能平单，一定是有人买了。这里肯定就可以排除金融组织和个体投资者了，因为马上交割他们没有交割能力；我前面说过对石油有实际需求的人也是少数；所以能在交割前吃下这么大量的多单，除了那些手里有大量原油现货的还会有谁呢？他们才是最大的得益者，至于这一切是不是石油大佬们早就设计好的，大家自行脑补。

说真话、讲实话、不废话、没套话，让我们今天说一点大家都能够听得懂的人话，大家好我是你们的社长。

最近一段时间我们可以看到中行原油宝事件在网络上传的沸沸扬扬，真实参与原油宝投资交易的客户伤心欲绝，吃瓜群众各自发表自己见解，律师忙得不亦乐乎。

但对于原油宝内在交易规则，在投资者出现重大亏损之后再次被人们挖掘，既然亏损接近315亿，那么亏损的钱到底被谁赚去了？

原油宝如何让投资者倒欠银行

此次原油宝事件也展现出了，发展中国家资本市场与发达国家资本市场本质上的区别，有投资者表示：“平时投资一般都是亏得裤衩不见了，全裸而已；但这次投资却与众不同，不但没有裤衩了，反而倒欠银行不少打底裤，令投资者难以理解，难以释怀”

中国银行官网发布消息称，原油宝产品挂钩境外原油期货，类似期货交易的操作，结算价按照北京时间凌晨2点28分至2点30分的均价计算，即当日CME公布的结算价-37.63美元。

如果按照当前中国银行公布的结算时间来看，如果交易规则确实如此，那么此次亏损应该由投资者自行承担。

对于市场质疑的强制平仓问题，中行指出，在跌到负价格前，多头头寸不存在强平制度，而跌至负价格是发生在22:00后，中行不再盯市、强平。

原油宝亏损的钱谁赚了？

经过进一步深入调查发现，其实4月初芝商所已经修改了交易规则，允许复有假的出现，前段时间我们就已经得到这样的消息，芝商所表示或将出现负油价，只是没有引起广大投资者的重视。

因为在3月19日，芝商所发熔断机制的价格阀值从7%提高到了15%，同时于4月3日至商所通知，修改了IP系统的代码，允许负油价申报和成交，此规则于4月5日开始生效，4月8日职场所跟清算公司客户进一步沟通，表达了出现负油价的可能性。

4月15日芝商所跟会员单位进行了测试，于4月20日首次出现负油价，芝商所认为原油期货在第1次进入价格区间之后运行是正常的。

根据cme数据东航在此次原油中，亏损合约高达77,076手，如果根据每一手合约1000桶计算，此次在负油价成交的有7707.6万桶。

假如开仓价格为每桶20美元，和中行此次损失将高达44.66亿美元，约合人民币315亿，而在这次亏损之中，投资者表示不愿意承担负油价，而中国银行表示，若不补齐差价，有可能进入黑名单。

综合来看：此次原油宝事件投资者确实亏损严重，但中国银行交易机制和信息提醒警示不到位也有责任，最终将这笔钱赚走的应该是大空头，还有部分在此次交易过程当中做空的投资者，做空的投资者表示获利已经到账。

而在这次负油价过程当中，亏损最大的除了做多的投资者之外，就是中国银行，因为挂靠芝商所2005合约，需要提前将保证金打入对方账户，发生亏损后自动划账，投资者若不补齐差价，那么亏损最大的毫无疑问就是中国银行。

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