现货价格松动，期价震荡偏弱 ——动力煤策略周报20211226 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 研究员： 曾宁 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 021-60812995 zengning@citicsf.com 辛修令 从业资格号：F3051600 投资咨询号：Z0015754 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 任恒 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 021-60812993 renheng@citicsf.com 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。

若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信 息。

本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。

我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

姜秀铭 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 021-80401752 jiangxiuming@citicsf.com 1 资料来源：Wind Bloomberg卓创资讯中信期货研究部 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货能源化工指数 中信期货黑色建材指数 中信期货钢铁指数 中信期货建材指数 中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 周涨跌 2 1、现货价格松动，期价震荡偏弱 品种周观点中线展望 动力煤 1、生产方面：保供核增不断提升，核增产能不断释放，当前日最高产能突破1200万吨，后期随着煤矿继续达产增加， 产量有望继续攀升。

但寒冬到来，由于今年北方极端天气频繁，还需警惕恶劣极端天气对生产与运输的影响。

2、进口方面：保供期对于印尼等区域的煤源通关政策相对宽松，根据近期通关量来看，进入供暖季供暖用煤增加， 进口煤仍旧会有增量；但这部分量主要以电厂直供用煤为主，流入市场可能依旧较少。

3、政策方面：在国际能源危机的恐慌影响以及国内煤炭库存低位的背景下，以发电与供暖为主的电煤端是整个煤炭 供给端的主流，安全度过能源危机下的冬天是政策的主要导向。

4、需求方面：随着全国大面积寒潮的再次来袭，为应对温度骤降的影响，煤炭消费将再次提升，鉴于今年极端天气 的预警影响，冬暖消费的峰值可能基数仍然较高。

5、库存方面：在长协保供的情况下，电厂端库存高位维持，各区域库存可用天数超过20天；且随着运力逐渐宽松， 港口调入将有所增加，港口库存也将明显提升，这侧面反映了保供效果有所显现。

5、总体来看：随着生产端保供增产的效果显现，在电煤端库存达到安全边际后，市场供给弹性也将逐步提升，市场 供需环境正在逐步演化，煤炭极度紧缺的恐慌也将有所好转。

而随着供暖季到来，生产及运输将继续保持向电煤端的 保供倾斜，鉴于终端库存已经达到20天的安全边际，后期仍有继续增长的空间，因此后期消费的实际增长可能难以带 动更大的补库驱动，则多余的供应将逐渐流向市场贸易环节，现货重心仍有继续下滑的可能。

操作建议：区间操作 风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度不及预期（下行风险） 震荡 3 2021年保供产能追踪 单位：万吨 保供增量有效增量性质属性生产产能：亿吨有效产能月产量理论极限建设产能产能置换 2021年初- - - - 38.5038.503.213.535.004.00 2021上半年 90009000在建投产建设产能 39.7038.613.223.544.103.70 30003000核增释放产能置换 7.3066706670 鄂尔多斯露天矿停产复产（土地 审批） 生产产能39.7039.283.273.604.103.70 8.443504350在建试运转延期建设产能40.1439.723.313.643.673.70 8.11120004200露天矿减产恢复（土地审批）生产产能40.1440.143.343.683.673.70 8.2575007500*0.2露天矿建设产能（土地审批）建设产能40.8940.293.363.692.923.70 10.699409940已完成全年产量继续生产生产产能40.8940.293.353.692.923.70 10.655005500*0.5山西98座核增释放产能置换41.4440.563.383.722.903.15 10.798009800*0.7 内蒙古72座核增释放，其中属于 鄂尔多斯7600万吨 产能置换42.4241.253.443.782.902.17 10.2578007800*0.3补充保供35座煤矿核增7800万吨产能置换43.2041.373.453.792.921.39 4 保供政策动态追踪 时间政策指引 5月27日市发改委、能源局：榆林市15部门集中约谈58家煤炭企业坚决抑制煤炭价格过高上涨 6月1日发改委：半月改革会议，提出发挥我国煤炭资源丰富优势，督促重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供 6月18日 发改委：价格司与市场监管总局价监竞争局，开会研究做好煤炭等大宗商品保供稳价工作，提出排查异常交易和恶意炒作，严 厉打击囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为 7月5日发改委：加快推动政府煤炭储备建设 7月15日发改委：准备投放超过1000万吨煤炭储备 7月16日发改委：称目前已形成1亿吨政府可调度储备能力，总目标是全国形成相当于年煤炭消费量15%，约6亿吨的煤炭储备能力 7月18日能源局：国家能源集团投放12.8万吨储备煤保障华南地区供应 7月19日发改委：声明预计今年新增煤炭先进产能超过2亿吨，上半年已投放1.4亿吨 7月30日发改委、能源局：联合通知允许联合试运转煤矿延期，加快产能释放，延长期原则为1年 7月30日发改委：批复鄂尔多斯38家临时用地问题停产露天煤矿，涉及产能6670万吨/年 7月30日 发改委、能源局、矿山安全监察局：对煤矿产能核增实行产能置换承诺制，不需要提前落实产能置换指标，取得产能核增批复 后，在3个月内完成产能置换方案。

7月30日发改委运行局：带队赴陕西省榆林市开展保供稳价蹲点调研 5 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 保供政策动态追踪 时间政策指引 8月3日发改委运行局：赴河北省唐山市、秦皇岛市开展煤炭保供稳价专题调研 8月4日发改委、能源局：15座联合试运转到期煤矿已办理延期手续，日可增产15万吨 8月11日发改委：7处露天煤矿报批接续用地，预计每月增产350万吨，总产能约1.2亿吨/年 8月18日CCTD：国家有关部门积极推动煤炭产能释放工作，相关手续批复已经完成，预计可新增产能1.5亿吨以上 8月25日 发改委：16座鄂尔多斯露天煤矿取得接续用地批复，涉及产能2500万吨/年，预计还有产能近5000万吨/年露天煤矿将于9月中旬 陆续取得接续用地批复，全部正常生产后，月可增加产量700万吨以上。

8月31日 发改委：要求东北三省、内蒙古自治区有关部门和有关中央企业高度重视今冬明春采暖季煤炭保供工作，加快落实保供煤矿产 能释放措施。

9月17日 能源局：把保障能源安全稳定工作作为当前首要任务盯紧抓实，在确保安全的前提下全力以赴抓好煤炭增产保供，优先保障发 电供热和民生用煤，确保人民群众温暖过冬。

9月21日 发改委：国家发展改革委、能源局联合派出督导组，赴相关重点省份和企业、港口开展能源保供稳价工作督导，主要包括发电 供热用煤中长期合同全覆盖落实情况等。

9月24日发改委：召开专题会议部署采暖发电用煤中长期合同全覆盖煤源落实工作。

10月2日 发改委：抓紧组织发电供热企业补签中长期合同工作；规范补签中长期合同定价机制；提高中长期合同的履约率和执行的 均衡性；做好合同签订履约情况的报送工作；加强信用监督 6 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 保供政策动态追踪 时间政策指引 10月6日 山西省：发布《将部分煤矿列入保供煤矿并按要求组织生产的通知》，对已完成全年生产计划的51座及拟核增产能的98座煤矿 列入保供煤矿，在确保安全的前提下，可组织正常生产。

10月7日 内蒙古：发布《内蒙古自治区能源局关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》，对列入核增潜力的名单的72座煤矿，在确保安 全的前提下，可按照核增后产能组织生产。

10月8日 中国煤炭运销协会：各企业要优先确保发电供热用户的长协合同资源，原则上四季度要按照不少于全年合同量的1/4进行兑现， 已签订的电煤长协合同履约率四季度要达到或超过100%。

10月16日 发改委：北方七港自愿签署“今冬明春环渤海保供稳价承诺书”，要求5500卡不高于1800元/吨；5000卡不高于1500元/吨； 4500卡不高于1200元/吨，其他高卡资源不超过2000元/吨。

10月19日 发改委：国务院副总理韩正19日在国家发展改革委召开座谈会，研究部署今年四季度和明年初有关重点工作，下午榆林市召开 了四季度煤炭保供专题会议，传达国家发改委指示精神，要求今天开始晋陕蒙主要产煤区市场煤价格在现有基础上下调100元/ 吨，19日18点前所有在榆国有企业带头降价100元/吨，已签订长协保供企业价格不得超过1200元/吨，民营企业不得超过1500元/ 吨。

10月19日榆林市政府：专题会议明确“四季度保供中长合同，民营煤矿价格不得高于1500元/吨，已签订的合同，按照约定的执行。

10月21日 内蒙古能源局、鄂尔多斯市政府：召开煤炭保供专题会议，要求煤炭企业积极承诺已签订煤炭供应中长期合同的，要按照合同 约定价格执行；未签订中长期合同的市场煤要在10月19日坑口价的基础上降价不低于100元/吨。

10月26日 发改委价格司：讨论关于建立规范的煤炭市场价格机制的方案，基本思路为在全国范围内，针对动力煤坑口环节建立基准价加 上下浮动价的市场化电煤价格机制，同时优化煤炭中长期合同形成，强化合同执行监管。

会议提到对市场煤价格已将进行最高 价限制，但价格还需煤电双方在讨论。

7 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 保供政策动态追踪 时间政策指引 10月26日发改委：晋陕蒙及新疆35处矿井得到新产能释放批复，预计释放永久产能7800万吨。

10月26日发改委：连主任电话会议，指出立即把坑口5500大卡煤炭价格降至1200元以下。

10月27日鄂尔多斯市政府：召开了鄂尔多斯市保供稳价会议，要求5500大卡坑口煤价降低到1200元以下。

11月2日发改委：内蒙古多家煤炭企业主动下调5500大卡坑口售价至每吨1000元以下。

11月3日 发改委：保供稳价会议，要求明年电厂100%签长协，电厂不要再期待价格大幅的下跌，煤价将在合理区间以保持碳中和的发展 方向和各方收益。

11月5日山西：坚定完成四季度5300万吨的煤炭保供任务。

11月8日国家能源局：召开四季度网上新闻发布会，表示要紧抓煤炭增产增供、优化煤供应等工作。

11月9日山西省能源保供协调小组：全省国有煤炭企业5500大卡市场煤坑口价从11月8日0时起一律下调至900元/吨。

11月11日 陕煤化集团：按照国家发改委运行局11月8日电话要求通知，自2021年11月9日零时起，所属矿区5500千卡坑口最高销售限价由 1200元/吨调整为900元/吨。

11月16日 国务院：副总理韩正参加今冬明春保暖保供工作电视电话会议并讲话，强调要继续增加电煤和天然气的供给，推动具备增产潜力 的企业释放产能，加强电煤和天然气合同签约履约情况监管，依法查处哄抬价格行为。

要全力解决发电企业机组出力受阻问题， 确保冬季高峰时段发电能力高于去年同期。

8 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 保供政策动态追踪 时间政策指引 11月24日 中央：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二 十二次会议，审议通过了《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，《意见》主要内容包括：要改革完善煤电价格市 场化形成机制，完善电价传导机制，有效平衡电力供需。

11月25日 发改委：召开座谈会，专家建议加快建立煤炭价格区间调控长效机制，使煤炭价格真实反映市场供需基本面，防止价格大起大落， 完善电煤市场化形成机制。

11月30日 发改委：价格司会同价格成本调查中心赴中国煤炭工业协会开展调研，认为成本是价格的基础，正常情况下，煤炭价格应当反映 行业生产流通成本水平和实际供求状况，在合理区间内运行。

12月3日 发改委：全国煤炭交易会12月3日公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿，该意见稿由国家发改委制定，其中明确 2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围，要求发电供热企 业除进口煤以外的用煤100%签订长协。

价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但意见提出，新一年的动力煤长协将每 月一调。

5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨。

12月16日 发改委：发改委新闻发言人表示，下一步发改委将充分听取社会各方面意见，进一步深入研究论证，适时出台针对性政策措施， 引导煤炭市场价格在合理区间运行，促进煤、电价格通过市场化方式有效联动，推动上下游协调高质量发展。

9资料来源：Wind Bloomberg卓创资讯中信期货研究部 周二神华公布最新外购长协价较上期降200元/吨，产地煤价大幅松动。

价格下降主要源于基本面供需回归宽松，同时 电厂库存已补充至历史高位，虽然目前仍处于需求旺季，但近日电厂日耗不及去年同期，需求动能明显不足，且电厂已经 开始主动去库，市场担心长协煤外溢的压力，因此期市也随之交易情绪低迷，预计煤价呈现震荡偏弱格局。

国内港口及坑口煤价：广州港山西优混（Q5500）库提价（含税）1230元/吨（-100），动力煤(Q5500,山西产)市场 价950元/吨（-140）；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价780元/吨（-90），内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价930元/ 吨（-），陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价900元/吨（-30）。

1.1、本周回顾：现货价格松动，期市情绪偏弱 主流港口价格主产地坑口价格 300 800 1300 1800 2300 2800 2016/122017/122018/122019/122020/122021/12 秦皇岛港:市场价:动力末煤(Q5500):山西产 广州港:库提价(含税):山西优混(A14%,V28%,0.6%S,Q5500) 广州港:库提价:澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500) 300 500 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 2100 2017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/12 坑口价(含税):弱粘煤(A10-16%,V28-32%,0.8%S,Q5500):大同:大同南郊 坑口价:烟煤末(A20%,V32-38%,<1%S,Q5500):陕西:榆林 车板价:大块精煤(A10%,V33-36.5%,0.5-0.8%S,Q5500):内蒙古:东胜 10资料来源：Wind Bloomberg卓创资讯中信期货研究部 动力煤期货价格：动力煤主力ZC2205合约震荡，收盘价708元/吨；主力ZC2205合约基差232元/吨。

1.2、期价回顾：现货价格松动，期市震荡偏弱 05合约基差期差1-5季节性 -100 0 100 200 300 400 500 600 05月06月07月07月08月09月10月11月12月 1801-18051901-19052001-2005 2101-21052201-2205 -100 100 300 500 700 900 1100 1300 1500 200 700 1200 1700 2200 2700 3200 20 16 /1 2 20 17 /0 6 20 17 /1 2 20 18 /0 6 20 18 /1 2 20 19 /0 6 20 19 /1 2 20 20 /0 6 20 20 /1 2 20 21 /0 6 20 21 /1 2 秦皇岛-05合约连续动力煤05合约连续秦皇岛港:Q5500 11资料来源：Wind Bloomberg卓创资讯中信期货研究部 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价188$/T，欧洲ARA港动力煤现货价147$/T， 理查德RB动力煤现货价160$/T；国内外煤价价差-223元/吨。

1.3、海外煤价：外煤小幅上涨，价差略有扩大 国内外动力煤价差（国内-国外）海外主流煤价格 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/12 元/吨 动力煤国内外价差（元/吨） 30 80 130 180 230 280 330 2 01 7/ 12 2 01 8/ 02 2 01 8/ 04 2 01 8/ 06 2 01 8/ 08 2 01 8/ 10 2 01 8/ 12 2 01 9/ 02 2 01 9/ 04 2 01 9/ 06 2 01 9/ 08 2 01 9/ 10 2 01 9/ 12 2 02 0/ 02 2 02 0/ 04 2 02 0/ 06 2 02 0/ 08 2 02 0/ 10 2 02 0/ 12 2 02 1/ 02 2 02 1/ 04 2 02 1/ 06 2 02 1/ 08 2 02 1/ 10 2 02 1/ 12 $/T纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价 理查德RB动力煤现货价 12资料来源：Wind Bloomberg卓创资讯中信期货研究部 1.4、产地：产量有序释放，发运维持高位 保供政策推进产量持续加码，根据统计局数据， 11月生产原煤3.7亿吨，同比+4.6%，日均产量 1236万吨；进口煤炭3505万吨，同比增长198.1%。

数据跟踪：截止12月21日，区域内煤矿开工率 为73.4%，周环比提升0.3个百分点。

呼铁局总发运 量为227万吨，环比上升0.7%，到港发运量205万 吨，环比上升5.1%；大秦线日均发运量130.7万吨， 铁路运输为保供已接近满发。

5 10 15 20 25 30 35 40 W 1 W 3 W 5 W 7 W 9 W 11 W 13 W 15 W 17 W 19 W 21 W 23 W 25 W 27 W 29 W 31 W 33 W 35 W 37 W 39 W 41 W 43 W 45 W 47 W 49 W 51 万吨呼铁局日均发运量 2018年2019年2020年2021年 60 70 80 90 100 110 120 130 140 W 1 W 3 W 5 W 7 W 9 W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … W … 万吨 大秦线发运量 2017年2018年2019年2020年2021年 0 10 20 30 40 50 60 70 80 W 1 W 3 W 5 W 7 W 9 W 11 W 13 W 15 W 17 W 19 W 21 W 23 W 25 W 27 W 29 W 31 W 33 W 35 W 37 W 39 W 41 W 43 W 45 W 47 W 49 W 51 %产能利用率 2018年2019年2020年2021年 13 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 随着保供政策推进，发 运满载支持，北港调入持续 历史高位，随着近期电厂开 始主动去库，终端采购下降， 吞吐预计呈现高位回落趋势。

环渤海港口调入量周均 169.0吨，其中秦皇岛57.6万 吨、黄骅港63.0万吨、曹妃 甸港24.0万吨。

环渤海港口吞吐量周均 167.29万吨，其中秦皇岛 56.21万吨、黄骅港66.43万 吨、曹妃甸港23.33万吨。

1.5、港口：港口供给高位，吞吐开始下降 环渤海港口调入量环渤海港口吞吐量 秦皇岛港口调入量秦皇岛港口吞吐量 70 90 110 130 150 170 190 W 1 W 4 W 7 W 10 W 13 W 16 W 19 W 22 W 25 W 28 W 31 W 34 W 37 W 40 W 43 W 46 W 49 W 52 万吨2018年2019年 2020年2021年 30 40 50 60 70 W 1 W 4 W 7 W 10 W 13 W 16 W 19 W 22 W 25 W 28 W 31 W 34 W 37 W 40 W 43 W 46 W 49 W 52 万吨2018年2019年 2020年2021年 25 35 45 55 65 75 W 1 W 4 W 7 W 10 W 13 W 16 W 19 W 22 W 25 W 28 W 31 W 34 W 37 W 40 W 43 W 46 W 49 W 52 万吨 2018年2019年 2020年2021年 80 100 120 140 160 180 200 W 1 W 4 W 7 W 10 W 13 W 16 W 19 W 22 W 25 W 28 W 31 W 34 W 37 W 40 W 43 W 46 W 49 W 52 万吨 2018年2019年 2020年2021年 14 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据跟踪：环渤海港 口船舶7日均值146，环 渤海港口供需盈余7日累 计11.7万吨。

秦皇岛-广州（5-6万 DWT）48.1元/吨；秦皇 岛-上海（4-5万DWT） 29.3元/吨；秦皇岛-张家 港（2-3万DWT）37.7元/ 吨，波罗的海干散货指数 (BDI)2219。

1.5、港口：港口供给高位，吞吐开始下降 港口船舶量环渤海港口供需盈余 国内港口沿海运费BDI指数 0 50 100 150 200 250 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018年2019年 2020年2021年 0 50 100 2016/122017/122018/122019/122020/122021/12 元/吨CBCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT) CBCFI:黄骅-上海(3-4万DWT) CBCFI:秦皇岛-张家港(2-3万DWT) 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2016/122017/122018/122019/122020/122021/12 波罗的海干散货指数(BDI) -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 2020/122021/032021/062021/092021/12 万吨环渤海港口供需盈余 15资料来源：Wind Bloomberg卓创资讯中信期货研究部 1.6、库存：电厂主动去库，煤炭供应宽松 十一后集中批复的产能陆续释放，高供给现 状下，电厂库存快速累库至历史高位，旺季累库 对煤价形成压力，近日电厂进入主动去库阶段。

数据跟踪：本周环渤海样本港口库存2208万 吨，其中秦皇495吨；广州港口库存180.7万吨； 长江主要港口合计库存468万吨；沿海八省电厂 库存3498.6万吨。

1000 1500 2000 2500 3000 D 1 D 13 D 25 D 37 D 49 D 61 D 73 D 85 D 97 D 10 9 D 12 1 D 13 3 D 14 5 D 15 7 D 16 9 D 18 1 D 19 3 D 20 5 D 21 7 D 22 9 D 24 1 D 25 3 D 26 5 D 27 7 D 28 9 D 30 1 D 31 3 D 32 5 D 33 7 D 34 9 D 36 1 万吨环渤海港口总库存 2018年2019年2020年2021年 1500 2000 2500 3000 3500 4000 D1 D22 D43 D64 D85 D106D127D148D169D190D211D232D253D274D295D316D337D358 万吨 沿海八省电厂库存 2019年2020年2021年 0 200 400 600 800 1000 1200 W 1 W 3 W 5 W 7 W 9 W 11 W 13 W 15 W 17 W 19 W 21 W 23 W 25 W 27 W 29 W 31 W 33 W 35 W 37 W 39 W 41 W 43 W 45 W 47 W 49 W 51 万吨长江港口库存 2018年2019年2020年2021年 16 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 今年经济动能同比减 弱的预期下，电煤消 费强度不及去年同期。

数据跟踪：全国重点 城市最高气温7日均值 8.25℃。

沿海八省电厂日耗7日 均值205.7万吨/天，供 煤7日均值199.8万吨/ 天，可用天数7日均值 17.0天。

1.7、需求：消费动能不足，日耗同比下降 全国重点城市最高平均气温沿海八省电厂耗煤 沿海八省电厂可用天数沿海八省电厂供煤 5 10 15 20 25 30 35 40 D1 D30 D59 D88 D117D146D175D204D233D262D291D320D349 天2019年2020年2021年 50 100 150 200 250 300 D1 D30 D59 D88 D117D146D175D204D233D262D291D320D349 万吨 2019年2020年2021年 50 100 150 200 250 300 D1 D30 D59 D88 D117D146D175D204D233D262D291D320D349 万吨2019年2020年2021年 -10 0 10 20 30 40 D 1 D 17 D 33 D 49 D 65 D 81 D 97 D 11 3 D 12 9 D 14 5 D 16 1 D 17 7 D 19 3 D 20 9 D 22 5 D 24 1 D 25 7 D 27 3 D 28 9 D 30 5 D 32 1 D 33 7 D 35 3 摄氏度 2018年2019年2020年2021年 17 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 经济动能减弱的趋势下，11 月全国发电6540亿千瓦时， 同比+0.2%，增速比上月回 落2.8个百分点，其中火电 增速由正转负，同比-2.5%。

十二月上旬全口径日均发电 量214.20亿千瓦时，火电日 均发电量159.50千瓦时，水 电日均发电量23.50亿千瓦 时，清洁电力日均发电量 31.20亿千瓦时。

三峡大坝入库量7日均值 6114.29立方米/秒，出库量 7日均6807.14立方米/秒。

1.7、需求：消费动能不足，日耗同比下降 火电日均发电量三峡大坝出库量 水电日均发电量全口径日均发电量 130 150 170 190 210 230 250 1月上旬 1月下旬 2月中旬 3月上旬 3月下旬 4月中旬 5月上旬 5月下旬 6月中旬 7月上旬 7月下旬 8月中旬 9月上旬 9月下旬 10 月 中旬 11 月 上旬 11 月 下旬 12 月 中旬 亿千瓦时2018年2019年 2020年2021年 100 120 140 160 180 1月上旬 1月下旬 2月中旬 3月上旬 3月下旬 4月中旬 5月上旬 5月下旬 6月中旬 7月上旬 7月下旬 8月中旬 9月上旬 9月下旬 1 0月 中旬 1 1月 上旬 1 1月 下旬 1 2月 中旬 亿千瓦时2018年2019年 2020年2021年 10 20 30 40 50 60 1 月上旬 1 月下旬 2 月中旬 3 月上旬 3 月下旬 4 月中旬 5 月上旬 5 月下旬 6 月中旬 7 月上旬 7 月下旬 8 月中旬 9 月上旬 9 月下旬 10 月中旬 11 月上旬 11 月下旬 12 月中旬 亿千瓦时 2018年2019年 2020年2021年 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 D1 D30 D59 D88 D117D146D175D204D233D262D291D320D349 立方米/秒2017年2018年2019年 2020年2021年 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。

未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、 转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。

除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有 限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。

未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标 记及标记。

如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货 有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。

本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。

此报告所载的全部内容仅作参考之用。

此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。

尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时 效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。

因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信 期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。

期货开户扫描二维码

本文链接https://fy.hncmsqtjzx.com/qhxy/3206.html