广发期货“铜期权套保策略应用”线上投教会圆满落幕-返佣网

　　本次会议的主题是《铜期权套保策略介绍及应用》，介绍常用的期权套保策略以及风险特征，并通过铜期货的行情回顾以案例讲解期权套保策略的实际应用。

　　保护性看跌期权组合：当投资者持有标的期货多头头寸时，担心标的期货价格出现中幅或大幅下跌时，可以买入相应数量的看跌期权，对冲极端价格风险。

　　策略的特点：下图为保护性看跌期权组合的到期盈亏情况(图中以买入平值期权为例)，组合构建方式为买入标的期货＋买入看跌期权；组合潜在盈利空间较大；组合最大亏损＝行权价格-标的期初价格-权利金支出；组合盈亏平衡点＝标的期初价格＋权利金支出。

　　保护性看跌期权组合的希腊字母特征：下图表示当其他条件不变时，随着标的价格的变化，组合中各项风险指标的变化情况。(各图中横坐标代表标的价格的变化)

　　保护性看涨期权组合：当投资者持有标的期货空头头寸时，担心标的期货价格出现中幅或大幅上涨时，可以买入相应数量的看涨期权，对冲极端价格风险。

　　策略的特点：下图为保护性看涨期权组合的到期盈亏情况(图中以买入平值期权为例)，组合构建方式为卖出标的期货＋买入看涨期权；组合潜在盈利空间较大；组合最大亏损＝标的期初价格-行权价格-权利金支出；组合盈亏平衡点＝标的期初价格-权利金支出。

　　备兑看涨期权组合：当投资者持有标的期货多头头寸时，若预期标的期货价格小幅上涨或不跌时，可以选择卖出相应数量的看涨期权，通过收取权利金降低期货持有成本。

　　策略的特点：下图为备兑看涨期权组合的到期盈亏情况(图中以卖出平值期权为例)，组合构建方式为买入标的期货＋卖出看涨期权；组合最大盈利＝行权价格-期初标的价格＋权利金；组合潜在亏损较大，但小于纯期货多头；组合盈亏平衡点＝期初标的价格-权利金。

　　备兑看涨期权组合的希腊字母特征：下图表示当其他条件不变时，随着标的价格的变化，组合中各项风险指标的变化情况。(各图中横坐标代表标的价格的变化)

　　备兑看跌期权组合：当投资者持有标的期货空头头寸时，若预期标的期货价格小幅下跌或不涨时，可以选择卖出相应数量的看跌期权，通过收取权利金降低期货持有成本。

　　策略的特点：下图为备兑看跌期权组合的到期盈亏情况(图中以卖出平值期权为例)，组合构建方式为卖出标的期货＋卖出看跌期权；组合最大盈利＝期初标的价格-行权价格＋权利金；组合潜在亏损较大，但小于纯期货空头；组合盈亏平衡点＝期初标的价格＋权利金。

　　备兑看跌期权组合的希腊字母特征：下图表示当其他条件不变时，随着标的价格的变化，组合中各项风险指标的变化情况。(各图中横坐标代表标的价格的变化)

　　期权双限套保—期货多头：当投资者持有标的期货多头头寸时，可以买入一个虚值的看跌期权来保护期货部位，同时再卖出一个虚值的看涨期权，降低期权权利金成本。

　　策略的特点：下图为期权双限套保到期盈亏情况(期货多头)，组合构建方式为买入标的期货＋买入看跌期权＋卖出看涨期权；组合最大盈利＝看涨期权行权价-标的期初价格-看跌期权权利金+看涨期权权利金；组合最大亏损＝标的期初价格-看跌期权行权价+看跌期权权利金-看涨期权权利金；组合盈亏平衡点＝标的期初价格+看跌期权权利金-看涨期权权利金。

　　期权双限套保(期货多头)的希腊字母特征：下图表示当其他条件不变时，随着标的价格的变化，组合中各项风险指标的变化情况。(各图中横坐标代表标的价格的变化)

　　期权双限套保—期货空头：当投资者持有标的期货空头头寸时，可以买入一个虚值的看涨期权来保护期货部位，同时再卖出一个虚值的看跌期权，降低期权权利金成本。

　　策略的特点：下图为期权双限套保到期盈亏情况(期货空头)，组合构建方式为卖出标的期货＋买入看涨期权＋卖出看跌期权；组合最大盈利＝标的期初价格-看跌期权行权价+看跌期权权利金-看涨期权权利金；组合最大亏损＝看涨期权行权价-标的期初价格-看跌期权权利金+看涨期权权利金；组合盈亏平衡点＝标的期初价格+看跌期权权利金-看涨期权权利金。

　　期权双限套保(期货空头)的希腊字母特征：下图表示当其他条件不变时，随着标的价格的变化，组合中各项风险指标的变化情况。(各图中横坐标代表标的价格的变化)

　　在应用场景中，我们通过结合铜期货历史行情的复盘来分析期权套保策略的实际应用。2021年10月下旬，沪铜期价冲高后回落，CU2112价格从10月18日收盘76190元/吨下跌至11月1日收盘70140元/吨，下跌6050元/吨，我们分析了保护性看跌期权组合和备兑看涨期权组合的对冲效果比较。可以看出，对于标的期货价格出现中幅或大幅波动时，保护性期权组合的对冲效果要优于备兑组合。

　　接下来，我们分析了铜期价震荡运行的情况，2021年11月以来，沪铜期价维持震荡走势。同样，我们分析了保护性看跌期权组合和备兑看涨期权组合的对冲效果比较。可以看出，标的期货处于震荡行情时，备兑组合的对冲效果优于保护性组合以及期货单边持有。

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