贵金属：下周央行三重奏，预期缩债再加速-返佣网

下周央行三重奏，预期缩债再加速

投资策略建议：

黄金：

下周重点关注美联储的利率决议。由于本周处于利率决议前的禁声期，美联储官员并未发声。但在此之前，鲍威尔连任后，鲍威尔停止使用“暂时”一词来描述通胀，并称通胀预测偏误的背后是因为没有考虑到供给侧的问题，叠加美联储其他官员的鹰派发言，说明美联储对于通胀的判断发生实质性的转变，通胀或成为美联储下一步工作重点。市场判断美联储taper将加速，并预期美联储明年首次加息的时间提前至2022年6月。

展望未来一周，基于Omicron温和的判断，就业数据好转，通胀问题成为下一阶段需要治理的问题，美联储货币政策或延续当前路径，继续taper或加速taper，主要关注点是采取加快taper+淡化加息的组合，还是taper+加息组合。若淡化加息则黄金有进一步上行动力，若强化加息预期，可能金价有进一步下跌可能。

操作建议：空仓

∟.大类资产表现（12月6日—12月10日）

国内市场

沪金AU2202本周收盘368.5元/克，周涨-0.04%。

沪银AG2206本周收盘4697元/千克，周涨-2.50%。

国际市场

美国三大股指与欧洲三大股指全线收涨。本周，道指涨4.02%，标普500指数涨3.82%，纳指涨3.61%；德国DAX指数涨2.99%，法国CAC40指数涨3.34%，英国富时100指数涨2.38%。

贵金属整体偏空走势。本周，COMEX黄金期货跌0.04%，COMEX白银期货跌1.18%。

原油价格反弹。本周，美油明年1月合约涨8.6%，布油明年2月合约涨7.84%。

本周10年期美债收益率由1.43%上升至1.48%，美债10年期与2年期利差由周一的78BP升至81Bps.

美元指数本周小幅收跌0.13%。

∟.上周（12月6日--10日）重要事件与经济数据点评

新冠疫情

Omicron变种病毒担忧缓解。上周末，南非卫生部官员称Omicron变种病毒症状温和。周一，美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇表示，Omicron的危险性可能低于Delta。

贵金属：下周央行三重奏，预期缩债再加速(图2)

点评：

由于市场对变种病毒的担忧缓和，金融市场风险偏好再次升温，欧美股市等金融资产反弹，美股三大股指集体收涨。此次omicron毒株的影响与2020年疫情爆发时的环境有所不同，短期Omicron或将成为影响金价的慢变量。首先，虽然该毒株具备传染性强、但其毒性目前没有证据表明其强毒性，需要进一步等待科学家论证；此外Omicron是在全球抗疫一年以上的背景下发生，各国对疫情防控经验已经较之前丰富许多，其影响力度远不及第一次强度大。

从长期视角来看，疫情的反弹或令各国实施封锁措施，可能会打击贸易往来，影响供应链的供给能力，拖累经济复苏进程。

经济数据

（1）就业数据

美国上周初请失业金数继续创新低。12月9日，美国劳工部公布的数据显示，截至12月4日当周，美国初请失业金人数为18.4万人，预期为21.5万人，前值为22.7万人，创1969年9月以来新低。

美国10月JOLTS职位空缺数继续上升。12月8日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月JOLTS职位空缺数1103.3万人，高于预期的1046.9万人，继续明显上升。前值1043.8万人上修为1060.2万人。辞职率降至2.8%，自5月以来首次下降。

贵金属：下周央行三重奏，预期缩债再加速(图3)

（2）通胀数据

美国11月通胀爆表。美国11月CPI同比增6.8%，创1982年6月以来新高，预期增6.8%，前值增6.2%；环比增0.8%，预期增0.7%，前值增0.9%；核心CPI同比增4.9%，预期增4.9%，前值增4.6%；环比增0.5%，预期增0.5%，前值增0.6%。

贵金属：下周央行三重奏，预期缩债再加速(图4)

点评：

上周五公布的美国11月非农就业人口增加21万人，大幅低于市场预期，但失业率为4.2%，首次恢复到新冠疫情爆发前水平。非农数据与失业率走势存在一定的背离情况，表明目前劳动力市场供需错配较为严重。由于职位空缺数的上升，劳动力市场仍然有修复空间，但持续的缺口或继续助推劳动力成本的上升。

就业持续改善，对美联储后续政策走向的影响力或边际走弱，目前美联储放弃通胀暂时性的判断，叠加美国11月CPI数据爆表，或说明通胀的上方风险成为美联储未来政策走向的主要考虑因素。市场判断美联储taper将加速，并预期美联储明年首次加息的时间提前至2022年6月，美债（10-2）年期限利差或进一步收窄。

（3）进出口数据

美国10月商品和服务贸易逆差收窄。12月7日，美国商务部公布的数据显示，10月，美国商品和服务出口增长8.1%至2236亿美元，创历史新高；进口增长0.9%至2907亿美元，再创历史新高。10月商品和服务贸易逆差为671亿美元，前值814亿美元。

中国11月进出口增速超预期。12月7日，海关总署公布数据显示，以美元计，11月，我国进出口同比增长26.1%，其中出口同比增长22%，预期为20.3%，前值为27.1%；进口同比增长31.7%，预期为21.5%，前值为20.6%；贸易顺差717.2亿美元。今年前11个月，出口同比增长31.1%，进口同比增长31.4%，贸易顺差5817.1亿美元。

点评：

美国贸易逆差收窄主要系10月份能源与农产品出口的大幅增长所致，由于贸易逆差前期一直是经济增长的拖累项，若贸易逆差继续收窄，或将助力美国经济复苏进程。

中国出口方面，主要由于圣诞节等节假日临近，居民端需求上升；此外疫情导致供应链的中断，厂家或提前采购备货生产；物价的持续上升或又进一步促进居民、厂家提前采购，以防止价格继续上涨。中国进口方面超预期，主要系国内经济触底回暖，加之去年同期基数较低。

（4）其他数据

美国消费者信心指数高于预期。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值70.4，预期68，前值67.4。

欧元区投资者信心指数跌至逾半年低位。12月6日，调查机构Sentix公布的数据显示，12月欧元区投资者信心指数为13.5，预期为15.9，前值为18.3。其中，核心现状指数为13.3，前值为23.5；核心预期指数为13.8，前值为13.3。

点评：

欧美消费信心数据出现背离，主要系本轮疫情反弹，欧洲所受影响较大所致。在Omicron之前，海外发达经济体陆续启动放松防疫政策，将疫情“流感化”对待，故新一波的Omicron的冲击，导致英法等欧洲国家所受影响较大，打击了消费者的信心，从而影响经济复苏预期。

经济政策

（1）财政政策

美国国会两党就债务上限解决方案达成一致。12月7日，美国国会参议院共和党领导人麦康奈尔表示，两党已达成协议，通过一项一次性的法案，为国会通过提高债务上限的法案扫清障碍。根据该项一次性法案，参议院可以51票的简单多数通过提高债务上限的法案。有国会人士在随后表示，国会两党计划将债务上限提高2万亿美元至30.4万亿。

（2）货币政策

中国央行宣布12月15日全面降准0.5个百分点。12月6日下午五点，央行公告，决定于12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%，共计释放长期资金约1.2万亿元。自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。人民银行12月7日发布再贷款、再贴现利率表显示，决定自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月、1年期再贷款利率分别为1.7%、1.9%、2.0%。

澳洲央行维持利率不变。澳洲央行公布利率决议，维持政策利率在0.1%不变；继续以每周40亿澳元的速度购买债券，直至明年2月中旬，届时预计将持有3500亿澳元澳大利亚国债。此外，澳洲央行表示，澳大利亚的通胀压力低于其它国家，因此仍将致力于维持高度宽松的货币政策。

加拿大央行维持0.25%基准利率不变。当地时间12月8日，加拿大央行公布12月利率决议，维持0.25%基准利率不变，符合市场预期。加拿大央行认为，尽管就业市场表现强劲，就业率回到了疫情前的水平，但Omicron变异毒株带来了新的不确定性；通胀正在上升，不再认为通胀是暂时的；其正在继续对持有的债券进行再投资。

巴西央行如期加息150BPs。12月8日，巴西央行公布利率决议，将基准利率上调150BPs至9.25%，符合市场预期。巴西央行在货币政策声明中表示，考虑到通胀上行压力增大和长期的通胀预期脱锚的风险，大幅推进货币紧缩进程是合适的。若消费者通胀预期仍然偏高，将继续采取行动。

点评：

在通胀高企的背景下，美联储发言人前段时间的发言也较为鹰派，而俄罗斯、巴西、土耳其等新兴经济体，为防资本外流开启“预防”性加息。中国由于疫情防控较好，经济运行良好，在货币政策方面具有较强的自主性以及较大的操作空间。下周关注美联储与日本、英国央行12月的利率决议，以及Omicron变异毒株传染性和致死率的数据，

【相关数据跟踪】

贵金属：下周央行三重奏，预期缩债再加速(图5)