流动性预期定A股节奏：2021Q4预计进入去库周期，衰退预期强化之后，A股逻辑在业绩下行以及政策宽松之间摇摆。预计全年A股呈现N字走势，一季度资产荒叠加宽财政宽信用，春躁行情有望启动，主线围绕新老基建、景气度反转行业展开，重点关注建材、新能源、电力、食品等细分机会，沪深300、创业板局部占优；二季度从beta思路转向alpha思路，若美联储二季度释放加息信号，叠加地产下行周期确认，市场或是流动性收缩以及业绩下行的组合，此时以防御策略为主，可考虑多IH空IC以及中性策略；下半年伴随经济底部初现，复苏交易占据上风，前期受大宗涨价压制的中游制造或有阶段行情，重点关注机械、家电、军工等细分链条，预计IC占优。

　　雪球扰动仍在，关注远近价差走阔：1）IF基差：三季度以来，悲观情绪缓解、打新收益下降、沪深300中性策略超额回撤令IF贴水收窄，鉴于IF空头移仓成本位于低位以及现金分红的扰动，可关注IF远近价差走阔策略；2）IC基差：主要扰动项仍是雪球期权，尽管监管之后，存量略有下降，但规模仍较为可观，IC年化深贴水与中证500负相关的结构不会改变，IC当月与IC当季对冲成本相近；3）IC多头替代策略能否续持，重点在于中性策略超额收益能否维系，若量化扩容放缓甚至赎回，IC贴水可能缩窄。

　　上行风险：1）欧美疫情常态化，出口超预期；2）银行理财子增加权益配置仓位

　　下行风险：1）地产新开工下行超预期；2）极端天气、环保检查诱发限电

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