政府多方向管制煤供应

1、增加煤炭产量。政府批准内蒙古总产能为1.4亿吨/年露天矿的土地使用申请，以及批准15个总产能为4,350万吨/年、在试运行后停产的煤矿延长一年试生产期以恢复生产。同时，国家发改委鼓励煤矿申请增加核定产能。因此，中国原煤产量从7月的1,010万吨/天增加到11月初的1,190万吨/天，这是近年最高水平。重点电厂的煤炭库存在11月20日达到1.43亿吨，足以供应23天消耗。

2、增加煤炭进口。在6月放宽浙江、江苏和福建等省份的煤炭进口管制，以及恢复通过黑龙江省黑河港口从俄罗斯进口煤炭。因此，中国动力煤进口量从5月的1,760万吨增到9月的2,850万吨。

3、保障对发电供热企业供应。发改委安排电厂和供暖企业签署覆盖第四季的补充性长期煤炭供应合同。又将发电厂在旺季煤炭库存要求从之前的20多天降至9月下旬以来的7天至12天。

4、打击投机炒作。多次提高郑州商品交易所动力煤期货合约的保证金要求，如动力煤期货2112及2201合约的交易保证金标准在不到四个月的时间内从15%增加到50%。另一方面，发改委牵头清理重点生产省份（山西、陝西和内蒙古）的非法煤炭囤积地。

5、国企带头行动。国有企业率先签订新的长期供应合同，以低于现行现货的价格出售煤炭。由于中国前十大煤炭生产商都是国有企业，2020年佔中国煤炭产量的55%，其他生产商将不得不效仿。

6、引导媒体基调。几乎每天，我们都能看到发改委发布的国内煤炭产量增加和煤炭库存增加的消息。同时通过引导媒体，消除投机者或其他利益相关方发布的虚假新闻。

未来需求或令人失望

需求端可能没有市场预期的那么强劲。自2021年9月以来，中国官方制造业PMI已降至扩张区间以下。事实上，由于集装箱短缺、港口劳动力短缺和港口拥挤，海运运费飙升，内地一些公司已停止接受新订单。

另一方面，发改委8月发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陝西和江苏等省能耗强度不降反升。为确保完成全年能耗双控目标，广西和云南採取严厉措施，9月开始限制水泥和钢铁等某些高耗能行业的产量。广东省也在一些地区实行限电。如果更多省份实行全面减产，能源需求和煤炭需求将降低。

上调动力煤焦煤价格

随着旺季到来，预计今年剩馀时间内地动力煤价格的下跌将放缓。因此，我们将山西优混煤（5,500大卡）的2021年平均现货价格预测从770元人民币（下同）/吨上调至1,029元/吨，将2022年平均价格预测从600元/吨上调至800元/吨。此外，山西柳林主焦煤原煤现货价格已从11月初最高2,300元/吨跌至1,800/吨。但鉴于当前价格较高，我们将2021年柳林主焦原煤的平均现货价格预测从964元/吨上调至2021年的1,414元/吨，将2022年均价预测从895元/吨上调至1,042元/吨。