1. Coinbase (COIN)

• 股价表现：2025 年 Q2 财报发布后股价下跌约 6%，当前股价约 375.49 美元，市值 622 亿美元。分析师目标价区间为 185-510 美元，平均 298.60 美元， consensus 评级为持有。

• 财务数据：

• Q2 2025 营收 15 亿美元（同比 + 3.3%，低于预期）

• 净收入 14.3 亿美元（含 15 亿美元战略投资收益和 3.62 亿美元加密投资组合收益）

• 调整后净收入 3300 万美元，调整后 EBITDA 5.12 亿美元

• 交易收入 7.64 亿美元，订阅及服务收入 6.56 亿美元（稳定币收入 3.32 亿美元，同比 + 38%）

• 市场地位：美国最大合规加密货币交易所，机构托管市场领导者，管理贝莱德、灰度等机构的比特币 ETF 资产。全球现货交易量份额 1.06%（2025 Q2），衍生品交易量同比增长 6200%。

• 风险因素：零售交易活跃度下降，依赖加密市场波动性，数据泄露导致 3.08 亿美元支出。

2. Circle (CRCL)

• 股价表现：2025 年 6 月上市，发行价 31 美元，首日暴涨 168.5%，最高触及 298.99 美元，目前回落至 181.29 美元（较发行价 + 485%），市值约 410 亿美元。

• 财务数据：

• 2024 年营收 16.76 亿美元（同比 + 16%），净利润 1.56 亿美元

• 2025 Q1 USDC 流通量 614 亿美元，全球稳定币市占率 24%

• 储备资产投资于美国国债，2024 年向 Coinbase 支付 9.08 亿美元分润

• 市场地位：全球第二大稳定币 USDC 发行商，合规优势显著，获美国《GENIUS 法案》监管支持。与 Coinbase 深度合作，集成 Shopify 支付等场景。

• 风险因素：高估值（静态市盈率 544 倍），依赖美联储利率政策，面临 PayPal 等机构竞争。

3. 其他相关公司

• Bakkt (BKKT)：2025 Q1 净收入 1620 万美元（同比 + 176.5%），总营收 1260 万美元（同比 - 25.9%），专注稳定币支付市场转型，市值约 30.4 亿美元。

• eToro (ETOR)：2025 年 5 月上市，发行价 52 美元，首日涨 29%，当前股价 58.09 美元，2024 年加密资产收入 12.15 亿美元，占总营收 96%。

行业对比分析

• 市场份额：币安以 35.39% 居首，Coinbase 仅占 1.06%（2025 Q2 数据）

• 监管环境：美国《GENIUS 法案》确立稳定币监管框架，Coinbase 和 Circle 受益显著

• 竞争格局：Coinbase 聚焦机构客户，Circle 依赖储备利息，Bakkt 转型稳定币支付，eToro 侧重社交交易

• 风险共性：加密市场波动性、监管政策变化、美联储利率调整影响

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